(常识还是常识)常识与反常识_PMI是否领先出口

要点

年初至今出口持续相对高景气,但也面临诸多短期干扰,出口同比因此明显波动。过滤临时因素,准确把握趋势,进而判断方向,这是今年宏观经济研究面临的一个挑战。

不少市场参与者利用PMI的领先性来推测出口走势。问题是PMI是否具备较强的领先性,背后逻辑是什么?相应研究较少。本文尝试用严谨的方法逐层解开PMI和实际出口的之间关系。

● PMI和出口之间的“反常识”关系

出口订单领先实际出口额,微观上逻辑成立。加上PMI指标数据公布时间较早,因而市场将PMI指标中的细分项——新出口订单指标,理解为实际出口额的领先指标。

为简化表述,将PMI新出口订单指数简称为“出口PMI”。出口PMI领先实际出口额,几乎成为一种“常识”。

然而有意思的是,出口PMI和实际出口额之间的领先滞后性,不能在历史数据中得到验证。经验显示一组“反常识”关系,出口PMI对实际出口额的领先性较弱。

今年出口PMI与出口额之间背离尤为明显。今年前7个月,出口PMI有6个月都在下行,然而今年1-7月实际的出口额同比维持了相当高的景气表现。

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作者:lyc054211
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来源:宝藏汇
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